Por Raúl Más Canosa
Al finalizar el tercer trimestre de 2023, repasemos lo que está ocurriendo con los mercados financieros y la economía. La inflación por fin se está enfriando, pero los tipos de interés han subido considerablemente y es probable que sigan altos durante algún tiempo. Esos elevados tipos de interés están empezando a frenar la economía. Las ventas de viviendas están bajando, ya que los compradores se enfrentan a unos tipos hipotecarios elevados que no se habían visto en décadas. Los tipos hipotecarios a 30 años están ahora en el 7,91%. El aumento de los tipos de interés también está mermando los beneficios empresariales, pero los empresarios se resisten a reducir la plantilla. Los mercados bursátiles se han comportado mejor de lo esperado, pero estamos asistiendo a un retroceso de la recuperación constante que siguió al susto de la primavera pasada en el sector bancario. El retroceso está ligado a los rendimientos de los intereses, que siguen subiendo, sobre todo en los bonos de mayor vencimiento.
Mercados financieros
Los inversores sufrieron un duro golpe en 2022, cuando el mercado bursátil registró su mayor caída desde la recesión de 2008. Al comenzar 2023, muchos inversores esperaban más de lo mismo. En cambio, los tres principales índices terminaron el tercer trimestre en terreno positivo desde el 1 de enerost . El índice NASDAQ Composite ha obtenido muy buenos resultados, con una subida del 26,30% en lo que va de año. Gran parte de ese aumento se ha debido a que NVIDIA, Meta y Tesla se han beneficiado del atractivo de la inteligencia artificial, la publicidad digital y los vehículos eléctricos, respectivamente. El S&P 500 ha subido un 11,68% y el Dow Jones Industrial Average, que representa a las 30 principales empresas estadounidenses de sus respectivos sectores, sólo ha subido un 1,09%. La mayor parte del crecimiento del S&P 500 procede de Alphabet, Apple, Meta, Nvidia, Amazon, Microsoft y Tesla. Aunque las cifras en lo que va de año siguen siendo positivas, el tercer trimestre de 2023 ha sido el peor en lo que va de año. Desde el 1 de julio, el S&P 500 ha bajado un 3,7%, el DJIA un 2,6% y el NASDAQ Composite un 4,1%.
Los bonos del Estado a diez años empezaron el año con un rendimiento del 3,75%. Al final del trimestre, 3rd , se situaban en el 4,58%. Los bonos a dos años empezaron el año en el 4,37% y terminaron septiembre en el 5,05%. Los cambios en los rendimientos se debieron a las continuas subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal durante los tres primeros trimestres. Aunque la Reserva Federal detuvo esas subidas de tipos en septiembre, los inversores seguían temiendo que los tipos se mantuvieran elevados durante algún tiempo. Además, una posible rebaja de la calificación crediticia de la deuda soberana de EE.UU. sacudió los mercados, mientras la paralización del Congreso hacía prever un cierre del Gobierno. Afortunadamente, el cierre se evitó poco antes de la fecha límite del 1 de octubrest .
Economía
La economía ha estado dominada por temores relacionados con el mercado laboral, la inflación y el gran aumento de la deuda y el gasto federales. La tasa de desempleo se ha mantenido baja, ya que los empresarios se han mostrado reacios a despedir trabajadores a pesar de que los márgenes de beneficio se han visto reducidos por el aumento de los precios, los salarios y los gastos por intereses. El consumidor ha seguido gastando dinero, especialmente en viajes, hoteles y restaurantes. Dado que el gasto de los consumidores representa el 65% del PIB estadounidense, esto ha llevado a un crecimiento del PIB del 2,2% en el primer trimestre y del 2,1% en el segundo. La previsión para el tercer trimestre de 2023 es de un notable 4,9%. El gasto en construcción de los constructores de viviendas es una de las principales razones de la fuerte proyección de crecimiento. Dado que las ventas de viviendas existentes se están ralentizando, los constructores buscan satisfacer la demanda con nuevas comunidades planificadas, a pesar del aumento de los tipos hipotecarios.
Desde principios de año, hemos visto cómo la inflación disminuía lentamente en respuesta al continuo aumento de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal. La inflación alcanzó un máximo del 9,1% en julio de 2022. El descenso ha sido una buena noticia. Sin embargo, el índice de inflación PCE de agosto aumentó un 0,4% respecto al mes anterior y los precios anuales subieron al 3,5% desde el 3,3% reflejado en julio. El PCE subyacente -excluidos los alimentos y la energía- subió sólo un 0,1%, un 3,9% más que en el mismo periodo del año anterior.
Aunque a la Reserva Federal le gusta centrarse en el IPC subyacente para medir la eficacia de sus medidas de lucha contra la inflación, es difícil ignorar el efecto muy real que el aumento de los precios de la energía está teniendo tanto en la psique como en los hábitos de gasto del consumidor estadounidense. Los recortes en la producción de petróleo por parte de Arabia Saudí y Rusia han incrementado los precios de la gasolina en los surtidores. Según la AAA, el precio medio nacional de la gasolina normal terminó el mes de septiembre a 3,82 dólares el galón. Es un 9% más alto que la media de 3,50 dólares por galón de principios de verano. Los futuros del crudo cerraron septiembre a 90,77 dólares el barril, una fuerte subida respecto a los 70,10 dólares el barril del 1 de juniost .
Del mismo modo, los consumidores estadounidenses están sufriendo las consecuencias del continuo encarecimiento de los alimentos. Como informaba recientemente el Washington Post, los precios de los alimentos han subido un 24% desde el comienzo de la pandemia y están teniendo un efecto paralizante en los hogares con menos ingresos.
La subida de los precios de los alimentos y la energía pesa mucho en la mente de los estadounidenses. Una encuesta reciente de ABC/Washington Post mostró que un asombroso 74% de los encuestados describe la economía estadounidense como «no tan buena o mala». Así pues, aunque la Reserva Federal pueda sentirse alentada por el descenso de la inflación subyacente, la mayoría de los estadounidenses están obsesionados con la economía a la que realmente se enfrentan… que incluye la subida de los precios de la energía y los alimentos.
El pasado mes de mayo, el presidente de la Cámara de Representantes, Kevin McCarthy, y el presidente Biden llegaron a un acuerdo para elevar el techo de la deuda estadounidense antes de la fecha límite del 5 de junioth . No obstante, Fitch Ratings decidió rebajar su calificación de la deuda estadounidense de AAA a AA+ basándose en su evaluación de «un deterioro constante de las normas de gobernanza.»
Sin duda, la deuda federal estadounidense sigue preocupando mucho a muchos inversores. Actualmente asciende a 33 billones de dólares (132% del PIB de EE.UU.) y, con el aumento de los tipos de interés, está suponiendo una enorme carga para el presupuesto del año fiscal del Gobierno estadounidense. El gasto anual en intereses de esta enorme deuda supera ya todo el presupuesto del Departamento de Defensa estadounidense.
Outlook
La economía estadounidense ha demostrado ser mucho más resistente de lo que muchos esperaban. El gasto de los consumidores y la solidez del mercado laboral han sido los pilares de ese comportamiento positivo. En combinación con la perspectiva de un crecimiento continuado en los sectores tecnológicos, los rendimientos bursátiles se han mantenido positivos en lo que va de año.
Sin embargo, al final del trimestre 3rd se produjo un cambio notable en el sentimiento de los inversores. Aunque la Reserva Federal ha suspendido sus subidas de tipos de interés, cada vez es más evidente que los tipos de interés elevados se mantendrán durante mucho más tiempo del previsto inicialmente. Esto tendrá sin duda un efecto negativo en los beneficios de las empresas y presionará a la baja las cotizaciones bursátiles.
Además, se teme que el gasto de los consumidores se detenga. Los ahorros de los consumidores han empezado a disminuir, y cada vez son más los que recurren a tarjetas de crédito con intereses elevados para financiar su consumo. La deuda de las tarjetas de crédito en Estados Unidos supera ya el billón de dólares. Los bancos están reduciendo los préstamos, lo que también ralentizará el crecimiento económico.
Al entrar en el último trimestre, está claro que hemos esquivado una recesión en 2023. Aunque el crecimiento puede ralentizarse de aquí a finales de año, terminaremos el año con una nota positiva, salvo que se produzca alguna calamidad económica extraordinaria. 2024 es un panorama totalmente distinto. Se avecinan nubarrones, pero la recesión sigue siendo incierta. Muchos inversores aún esperan que la Reserva Federal logre su deseado «aterrizaje suave», frenando la inflación sin pérdidas generalizadas de empleo. La historia está en contra, pero sólo el tiempo lo dirá.
A medida que recopilemos más datos, seguiremos actualizándolos e informándole, para que pueda seguir tomando decisiones financieras acertadas.
